재정연구 제10권 제2호(통권19호)

Abstract

한계세율의 측정방법에 관한 실증연구/ 노현섭, 서갑수, 서종길<br><br><br><br>한계세율은 자금조달 의사결정, 자본비용의 계산, 보상의사결정, 과세증권과 비과세증권 간의 상대적인 자산가격결정 등과 같은 다양한 재무의사결정에 있어 중요한 역할을 수행해 왔다. 그러나 한계세율을 측정하는 방법에 초점을 맞춘 연구는 거의 수행되지 않고 있다.<br><br>본 연구는 한계세율을 측정하는 최선의 방법에 초점을 맞추고 있다. 본 연구는 우리나라의 법인세법 규정을 고려하고 기업의 재무자료(KIS-FAS)를 사용하여 시뮬레이션 한계세율을 측정한다. 시뮬레이션 한계세율이 한계세율의 대체측정치에 비하여 합리적인 한계세율의 대리변수인지 여부를 분석하고, 시뮬레이션 한계세율을 입수할 수 없는 경우에 어느 대리변수가 적절한 대안이 될 수 있는지를 분석하였다. <br><br>본 연구에서 사용된 한계세율 대리변수에는 완전예측 한계세율, 시뮬레이션 한계세율, Manzon 한계세율 등 3 가지 한계세율 측정치와 법정한계세율, 과세소득 더미변수, 이월결손금 더미변수, 삼분변수와 4분변수 등 5가지 더미변수, 그리고 평균세율, Zimmerman 세율 등 2가지 유효세율 측정치 등이 있다. 분석결과 시뮬레이션 한계세율이 &lsquo;진실한&rsquo; 한계세율을 예측하는 데 가장 우수한 측정치라는 것을 알 수 있다. 완전예측 한계세율을 비교기준으로 사용한 분석에서는 시뮬레이션 한계세율이 다른 대리변수에 비하여 예측능력이 우수한 것으로 나타났다.<br><br><br><br>레버리지가 기업투자결정에 미치는 영향 : System-GMM을 이용한 상장제조기업 패널 분석/ 조삼용, 신선우, 이훈현<br><br><br><br>본 연구는 1981～2002년 기간 중 계속 상장된 389개 제조기업의 불균형 패널자료를 이용하여 레버리지가 기업투자지출에 미치는 영향을 분석하였다. 이를 위해 투자의 동태적 모형을 구축하고 이를 추정하기 위해 Dynamic System GMM 기법을 이용하였다. <br><br>본 논문의 추정 결과는 투자에 대한 레버리지의 영향이 분석대상기간 동안 유의하게 음(-)의 관계를 나타내었다. 특히 성장기회가 낮은 기업(토빈q가 1보다 작은 기업, 매출증가율 하위 25%기업, 총고정자산증가율 하위 25%기업)일수록 더 큰 음의 영향을 받는 것으로 나타났는바, 이는 Jensen(1986)과 Stulz(1990)의 부채에 의한 대리인비용의 감소효과 이론과 일치한다. 즉, 추정기간 동안 우리나라 제조업에 속한 기업은 부채사용이 높을수록 무리한 기업규모 확대를 억제하는 효과가 있고 Myers and Majluf(1984)의 예상과는 달리 투자기회와 성장기회가 낮은 기업에서 대리인비용의 감소효과가 더욱 강하게 나타남을 알 수 있다.<br><br><br><br>무선 데이터 통신 과금체계에 대한 경제학적 고찰/ 김정유<br><br><br><br>본 연구에서는 정보이용시간에 따라 과금하는 회선과금방식과 정보이용량에 따라 과금하는 패킷과금방식하의 시장성과를 비교하고자 한다. 주된 결론은 패킷과금방식이 도입되면, 정보이용요금이 낮아질 것이라는 정부의 기대와는 달리, 상승할 것이나, 총 사회적 후생은 오히려 증가하게 된다는 것이다. 이는 회선과금방식과는 달리 패킷과금방식은 정보전송량에 비례하여 발생하는 사회적 비용을 적절히 반영할 수 있기 때문이다. 또한 일반 텍스트 파일보다 높은 전송속도를 요구하는 멀티미디어 파일의 전송의 경우에는 패킷과금방식으로의 선회가 멀티미디어 이용료를 낮춤으로써 멀티미디어 수요를 진작시킬 수는 있으나 이는 혼잡이 문제가 되는 영역에서만 국한되며, 혼잡의 문제가 없는 영역에서는 반드시 그렇지는 않음을 입증해 보일 것이다.

An Empirical Study on Alternative Measures of Marginal Tax Rates/ Hyun-Sub, Roh？Gab-Soo, Seo？Jong-Gil, Seo<br><br><br><br>The marginal tax rate plays an important role in many topics in financial decision making, including debt policy, cost of capital calculation, and corporate compensation decision, and relative pricing between taxable and nontaxable securities. Yet little research focuses on how to measure the marginal tax rate. <br><br>This paper focuses on what is the best way to measure the corporate marginal tax rate. This paper examines whether the simulated marginal tax rate is a reasonable proxy for the marginal tax rate using Korean corporate tax code and financial statement database(KIS-FAS), and what can be alternatives of marginal tax rate when simulated marginal tax rate is unavailable.<br><br>The list of alternative measures includes three measures of the marginal tax rate(the perfect foresight marginal tax rate, the simulated marginal tax rate, a marginal tax rate variable developed by Manzon), five dummy variables based on the sign of taxable income and/or net operating loss carryforward status(the statutory marginal tax rate, taxable income dummy, non NOL dummy, a trichotomous variables, and an uniform tax rate), and two measures of the effective tax rate(an average tax rate and an effective tax rate variable developed by Zimmerman).<br><br>The results indicated that the simulated tax rate is the best available proxy for the &apos;true&apos; marginal tax rate. The simulated marginal tax rate predicts the perfect foresight marginal tax rate better than 9 other alternative proxies.<br><br><br><br>The Impact of Financial Leverage on Firm Investment:Listed Manufacturing firms&apos; Data for System-GMM Panel Analysis/ Cho, Sam-Yong, Shin, Sun-Woo, Lee, Whon-hyern<br><br><br><br>This paper examines the impact of financial leverage on firms&apos; investment decisions using 389 listed firms&apos; unbalanced panel data from the 1981-2002. To this end, we have designed a dynamic investment model and used the Dynamic System GMM to quantify the results. <br><br>It shows that leverage is negatively related to firms&apos; investment for thewhole period we studied. Notably the lower the growth opportunity for a corporation, the larger was the effect. (Our regard a company as &quot;low growth opportunity&quot; if it meets any of the three criteria: Tobin&apos;s Q &lt; 1; sales growth rate &lt;25%; and total fixed asset growth rate &lt; 25%.). This point coincides withthe idea that leverage has negative effects on agency cost as suggested by Jensen (1986) and Stulz (1990). For the whole period, the high indebtedness discouraged them from seeking aggressive growth. This differs from Myers and Majluf (1984), who asserted that the decreasing effects on agency cost were stronger in the lower growth opportunity corporations. <br><br><br><br>Mobile Internet Pricing/ Kim, Jeong-Yoo<br><br><br><br>This paper examines the market performances under packet pricing whereby users are charged based on the amount of information received. I show that the introduction of packet pricing raises the market price contrary to the government&apos;s expectation but that it increases the overall social welfare unambiguously if the user base is so large that one user is almost negligible. Also, I derive some implications on the price of multi-media transmission which usually requires a higher speed of transmission. <br><br><br><br>Identification And Estimation Of Nonparametric Structural Models By Instrumental Variables Method/ Kim, Woo-cheol<br><br><br><br>This paper concerns a new statistical approach to instrumental variables (IV) method for nonparametric structural models with additive errors. A general identifying condition of the model is proposed, based on richness of the space generated by marginal discretizations of joint density functions. For consistent estimation, we develop statistical regularization theory to solve a random Fredholm integral equation of the First kind. A minimal set of conditions are given for consistency of a general regularization method. Using an abstract smoothness condition, we derive some optimal bounds, given the accuracies of preliminary estimates, and show the con-vergence rates of various regularization methods, including (the ordinary/iterated/ generalized) Tikhonov and Showalter&apos;s methods. An application of the general regularization theory is dis-cussed with a focus on a kernel smoothing method. We show an exact closed form, as well as the optimal convergence rate, of the kernel IV estimates of various regularization methods.<br><br>The Finite sample properties of the estimates are investigated via a small-scale Monte Carlo experiment.<br><br>, An Empirical Study on Alternative Measures of Marginal Tax Rates/ Hyun-Sub, Roh Gab-Soo, Seo Jong-Gil, Seo<br><br><br><br><br>The Impact of Financial Leverage on Firm Investment:Listed Manufacturing firms&apos; Data for System-GMM Panel Analysis/ Cho, Sam-Yong, Shin, Sun-Woo, Lee, Whon-hyern<br><br><br><br><br>Mobile Internet Pricing/ Kim, Jeong-Yoo<br><br><br><br><br>Identification And Estimation Of Nonparametric Structural Models By Instrumental Variables Method/ Kim, Woo-cheol<br>